随着黄金在第二季度创下历史新高，2025年上半年金价也创下自2007年下半年以来的最好表现，黄金在过去六个月中涨幅超过25%。截至7月4日发稿前，现货黄金报3342.80美元／盎司。
分析师分析认为，随着需求减弱供应增加、美联储降息预期减弱等因素影响，预计2025年下半年金价将面临一定压力，但地缘政治风险、央行购金需求和美元走弱等因素或将继续支撑黄金牛市。
央行购金放缓但基本面仍支持黄金储备
对于近期金价持续走强的原因，中金公司大类资产配置研究负责人李昭分析认为，全球股票与商品价格在过去几周明显下跌，全球资产进入避险模式，且美国通胀风险渐行渐近。此外，美元的国际货币功能与避险功能下降，近期持续贬值，美元指数跌到100以下，美债也出现明显波动。全球投资者可能寻求更加安全稳健的避险资产，黄金自然成为理想选择方案。李昭说，“各国央行加速购金，就是明确例证。”
各国央行通常累积外汇与黄金等流动资产，以对冲通胀风险并实现资产多元化，同时也可在市场动荡时出售这些储备以支撑本国货币。据世界黄金协会数据，2024年全球央行净增黄金储备已连续第三年突破1000吨。
ByteTree投资研究机构分析师莫里斯（Charlie Morris）指出，2022年俄乌战争爆发后，西方冻结俄罗斯外汇储备，引发各国央行对黄金储备安全性的重新评估，成为全球央行购金潮的导火索。
2025年全球央行对黄金储备的需求量维持高位。世界黄金协会数据显示，2025年前四个月，各央行净购金256吨。
中国人民银行发布的数据显示，截至2025年5月末，我国黄金储备为7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨）。截至目前，中国人民银行已连续七个月扩大黄金储备。
根据欧洲央行分析，各国央行黄金库存现已逼近1960年代水平，加上金价飙升，以价值计算，黄金已成为仅次于美元的第二大储备资产。
与此同时，ING银行分析世界黄金协会数据也指出，今年首季央行购金量按季下跌33%，其中中国购金速度明显放缓。RBC Brewin Dolphin基金市场分析主管Janet Mui认为，金价强劲上涨后，买金动力可能减弱。但长期而言，地缘政治不确定性和多元化投资的需求将继续支持黄金储备累积。
“确实黄金今年已经上涨近25%以上，其实已经超过了我们年初目标区间下沿，上涨幅度大，节奏快，我认为也不能排除短期波动的可能性。”李昭分析，尽管可能短期波动风险增大，他认为黄金的中长期上涨行情可能尚未结束。未来美国经济前景不确定性很高，可能出现经济衰退，也可能出现滞胀，也可能出现债务失控，但这几种情景都有利于黄金表现，因此黄金是当前胜率较高的大类资产，仍然有基本面支持。
金价飙升推动珠宝商多元化转型
黄金独有的稀缺性与可触性，使它在危机中更具吸引力。尽管多数人并不直接拥有金条，但仍可通过饰品等形式接触黄金。世界黄金协会策略师约翰·里德（John Reade）指出，尽管黄金不生息、无分红，但每当投资者对政府或银行体系失去信心时，黄金便成为他们寻求安全感的首选。
在黄金价格水涨船高之际，铂金正逐渐受到珠宝业者的青睐。截至4日发稿，铂金现货报价1378.75美元／盎司。今年以来，铂金现货价格已上涨超过30%，涨幅甚至略高于黄金的同期表现。美国银行最新分析显示，这波涨势不仅反映整体贵金属市场的热络，也突显铂金在供需两端出现重大变化。
根据《Business Insider》报道，分析师认为铂金的价格之所以上升，主要受到基本面强劲支撑，尤其是珠宝市场对其需求的回升，这种现象在中国市场尤为明显。
作为全球最大黄金消费国之一，中国5月铂金进口量达12.57吨，四月为11.54吨，1-5月进口量呈现持续上升势头，表明随着黄金价格越来越高，部分珠宝商开始寻求替代选项，开始向多元化方向转型。
美银分析师认为，即便仅有1%的黄金首饰需求转向铂金，也足以令铂金供应缺口倍增至160万盎司。
除珠宝之外，铂金还受益于多样化的需求基础，其应用范围涵盖汽车产业和电子产品。此外，白银也同样受惠，尽管由于太阳能板生产放缓，白银价格涨势有所减弱，但今年至今仍上涨了超过23%。
黄金板块爆发增长短期投资需控制风险
黄金价格表现强劲，二级市场上黄金板块同样势头迅猛。数据显示，截至发稿，COMEX黄金期货报3351.3美元／盎司，年内涨幅26.89%。
港股市场中，黄金珠宝概念股爆发。老铺黄金、英皇钟表珠宝、龙资源、大唐黄金年内涨幅均超100%，此外，周大福、周生生、六福集团、周六福、谢瑞麟、金至尊股价也处于持续上涨趋势。
其中，在6月30日，港股黄金珠宝龙头老铺黄金股价大幅拉升，盘中最高触及1032港元／股，最终报收1008港元／股。截至4日收盘，老铺黄金收报995港元／股，市值达1387.73亿港元。年初至今，老铺黄金股价累计涨幅达324.63%，远超同期恒生指数的涨幅。
汇丰今年3月汇集全球12个市场近1.1万名个人投资者的意见，其中包括约1400名香港富裕人士。报告显示，同其他环球投资者一样，香港投资者提高投资在黄金的比例近两倍，达到11%，符合黄金在资产价格波动时发挥的避险作用。
世界黄金协会中国区投资业务负责人杨振海认为，2025下半年黄金价格较大概率宽幅震荡，但下行空间有限。中长期来看，美元信用风险和全球地缘政治风险等核心因素将继续支撑黄金牛市。
下半年，在黄金投资方面，李昭表示，根据分析黄金仍有充分上涨空间，如果持有期较长，如超过6个月以上，可能会有不错的投资回报。但是如果持有期较短，考虑到短期波动较大，可能存在一定风险。李昭建议把黄金与股票和债券按照合适比例进行搭配，构建大类资产组合长期持有。他指出，由于黄金回报不低且可以分散风险，将黄金与股债资产构建资产组合长期持有，可以在控制风险的基础上获得良好回报。
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